Fuentes Financieras de la Empresa (2014)

Apunte Español
Universidad Universidad Jaume I (UJI)
Grado Turismo - 4º curso
Asignatura Análisis Financiero
Año del apunte 2014
Páginas 24
Fecha de subida 06/11/2014
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TEMA 7 FUENTES FINANCIERAS DE LA EMPRESA OBJETIVOS DE CONOCIMIENTO o INTRODUCCIÓN: EL SISTEMA DE FINANCIACIÓN.
o LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA.
o LA FINANCIACIÓN INTERNA DE LA EMPRESA.
o LA FINANCIACIÓN EXTERNA DE LA EMPRESA.
o EL COSTE DE CAPITAL.
INTRODUCCIÓN: EL SISTEMA DE FINANCIACIÓN La función financiera en la empresa consiste en obtener recursos financieros al menor coste posible y asignarlos en activos que proporcionen la máxima rentabilidad con el menor riesgo; además, la función financiera debe encargarse de establecer una estructura de capital adecuada que incremente los recursos financieros ya disponibles.
Por último, pero no por ello menos importante, la función financiera debe ocuparse de que la empresa sea capaz de atender sus pagos, tanto a corto como a medio y largo plazo, sin ningún tipo de dificultades.
INTRODUCCIÓN: EL SISTEMA DE FINANCIACIÓN Las decisiones sobre la financiación deberían contribuir, igual que las de inversión, al logro del objetivo financiero: la maximización del valor de la empresa.
El problema que se plantea es encontrar la forma de financiación de menor coste.
En general, los recursos financieros disponibles para las empresas son: • Capital • Deuda • Autofinanciación • Subvenciones y ayudas La adecuada utilización de estos recursos incide en la rentabilidad del proyecto, por lo que es interesante conocer sus características, ventajas e inconvenientes.
INTRODUCCIÓN: EL SISTEMA DE FINANCIACIÓN Elegir una fuente u otra dependerá de factores como: • Cuantía requerida • Plazo de amortización • Posible periodo de carencia • Coste (intereses, comisiones, otros gastos) • Periodo de tramitación • Riesgo (de tipo de interés, de tipo de cambio…) • Garantías exigidas • Otras circunstancias (estructura, ubicación, dimensión, forma jurídica) DECISIONES DE FINANCIACIÓN: LA ESTRUCTURA FINANCIERA Las fuentes financieras pueden clasificarse según el origen de los recursos: • Financiación interna: generada por la propia empresa • Financiación externa: recursos aportados por terceros También pueden clasificarse en función de su titularidad: • Fuentes propias: aportaciones de socios, autofinanciación y subvenc.
• Fuentes ajenas: préstamos, descuento, empréstitos, leasing… DECISIONES DE FINANCIACIÓN: LA ESTRUCTURA FINANCIERA Las decisiones sobre la estructura financiera dependerán de circunstancias variadas (prácticas del país, tamaño, sector…) entre las que destaca la fórmula de gestión con la que operan.
EJEMPLO Los hoteles pueden operar con modalidades de gestión variadas: • En propiedad • En régimen de gestión • En régimen de alquiler • En franquicia LA FINANCIACIÓN INTERNA O AUTOFINANCIACIÓN Formada por los recursos financieros obtenidos en el desarrollo de su actividad, aumentando el valor de la empresa (reservas) o conservando los valores patrimoniales (deterioro y amortizaciones).
Puede distinguirse: • Autofinanciación de mantenimiento: fondos que garantizan la continuidad de la empresa al mantener el valor real de la misma.
Amortizaciones Deterioros y provisiones • Autofinanciación de enriquecimiento Reservas LA FINANCIACIÓN EXTERNA La financiación externa a largo plazo podemos clasificarla: Origen Tipo Mercados organizados • Acciones • Bonos y obligaciones (empréstitos Entidades financieras • Préstamos bancarios • Póliza de crédito • Leasing Otras vías • Entidades y organismos públicos • Sociedades de capital riesgo • Sociedades de garantía recíproca LA FINANCIACIÓN EXTERNA: mercados organizados ACCIONES: (renta variable) Emisiones iniciales o ampliaciones de capital Cada acción representa una parte alícuota del capital social Pueden ser emitidas por su valor nominal o por un valor superior (prima de emisión) Los compradores pasan a ser socios o propietarios de una parte de la empresa, teniendo derechos económicos y políticos EMPRÉSTITOS: bonos (< 5 años) y obligaciones (> 5 años) Títulos o valores de renta fija emitidos en serie Cada uno representa la parte proporcional de la deuda contraída por quien los emite Los compradores pasan a ser prestamistas con derechos económicos: reembolso del nominal e intereses Para hacerlos más atractivos pueden incorporar primas: - De emisión o bajo la par (se emiten a un precio inferior al nominal) - De amortización o reembolso (se devuelve un valor superior al nominal) LA FINANCIACIÓN EXTERNA: Entidades financieras PRÉSTAMOS: Contrato por el que la entidad financiera (prestamista) entrega al cliente (prestatario) una determinada cantidad de dinero, que deberá devolverse en las condiciones acordadas junto con los intereses remuneratorios.
Elementos del coste de los préstamos: • Gastos iniciales: comisiones de estudio, apertura, notaría, impuestos • Intereses • Gastos de cancelación o amortización anticipada • Otros gastos: seguros, garantías… CRÉDITO (PÓLIZA DE CRÉDITO): La entidad financiera pone a disposición del cliente fondos hasta un límite determinado y por un plazo de tiempo prefijado. El coste viene por: • Gastos iniciales • Intereses: sólo por el capital dispuesto • Comisiones de disponibilidad: % sobre el crédito no dispuesto • Gastos de cancelación y otros gastos LA FINANCIACIÓN EXTERNA: Entidades financieras LEASING: Contrato por el que una empresa (arrendador) cede a otra (arrendatario) el uso de un determinado bien, a medio o largo plazo, con una opción de compra a su vencimiento, a cambio del pago de unas cuotas periódicas, suma de la amortización del bien, el interés de la operación y los gastos correspondientes de la operación.
Tipos de leasing: -Leasing financiero -Lease-back - Leasing operativo Financiero Vende Proveedor Alquila Entidad leasing (arrendador) Entidad financiada (arrendatario) LA FINANCIACIÓN EXTERNA: Tipos de leasing: Lease-back Vende Entidad financiada (arrendatario) Entidad leasing (arrendador) Alquila Operativo Alquila Proveedor Entidad financiada (arrendatario) LA FINANCIACIÓN EXTERNA: Entidades financieras: RENTING: Alquiler de un bien a cambio de una cuota periódica.
Similar al leasing operativo, con algunas diferencias.
Algunas características del renting: - No existe opción de compra - Son contratos a más corto plazo - La conservación del bien corresponde al arrendador (tb en el leasing operativo) - El contrato puede ser rescindido unilateralmente (tb en el leasing operativo, pero no en financiero) LA FINANCIACIÓN EXTERNA: Otras vías SUBVENCIONES: • De capital • De explotación ENTIDADES DE CAPITAL RIESGO: Los inversores de capital riesgo asumen el riesgo que tenga la empresa objeto de la inversión, actúan comprando parte del capital y pretenden obtener un rendimiento a través de las plusvalías de sus participaciones.
SOCIEDADES DE GARANTÍA RECÍPROCA: Entidades financieras sin ánimo de lucro que otorgan avales y garantías a favor de sus socios para las operaciones que estos realicen dentro de su actividad.
Desempeñan un papel de intermediario financiero entre las PYMES y las entidades de crédito mejorando sus condiciones de financiación.
LA FINANCIACIÓN EXTERNA Financiación a corto plazo CRÉDITOS COMERCIALES: Importe de aquellas deudas derivadas de las compras necesarias para el ciclo de explotación que aún no han sido abonadas a los proveedores.
DESCUENTO COMERCIAL: operación de anticipo de fondos por parte de una entidad financiera a su cliente por la entrega de éste de efectos comerciales (letras de cambio, pagarés, etc.) para su descuento.
LETRAS Y PAGARÉS: PAGARÉ: documento que contiene un compromiso escrito de pago de una cierta cantidad de dinero en un plazo determinado (puede ser corto o largo).
LETRAS Documento cambiario donde se contiene un mandato de pago hecho por el librador al librado a favor del tenedor. Tiene la condición jurídica de documento ejecutivo.
LA DIMENSIÓN FINANCIERA DE UNA FINANCIACIÓN A 0 1 2 A = entrada monetaria Retribución fuentes financieras: - intereses (netos de impuestos) - dividendos Devolución fuentes financieras: cuota de amortización financiera n El coste medio ponderado de capital • El coste medio ponderado de capital (CMPC) es: – La media aritmética ponderada del coste de las diferentes fuentes de financiación de la empresa.
– Se utiliza como ponderación la importancia relativa que cada una de dichas fuentes tiene en relación con el total.
– Se expresa como k0.
– Una definición alternativa es considerar dicho coste como el tanto de descuento con el que, actualizando la corriente de beneficios da como resultado el valor de mercado de los activos de la empresa.
19 El coste medio ponderado de capital • Aparte de permitir calcular el valor de mercado de sus activos, sirve de umbral de rentabilidad en la evaluación de los proyectos de inversión.
– El CMPC será el tanto de rentabilidad mínima exigible a dichos proyectos de inversión.
– Si proporcionan una rentabilidad inferior, se descartarán, pues no se obtendrían fondos suficientes para retribuir las fuentes de financiación utilizadas 20 El efecto impositivo en el coste del capital ajeno • Los gastos (intereses y demás gastos, como comisiones) son deducibles fiscalmente (impuesto sobre beneficios o cualquier impuesto sobre la renta).
Ki` = Ki (1- t) Ki`: Coste de capital aplicado el efecto impositivo Ki : Coste financiero del capital ajeno antes de la consideración del impuesto sobre beneficios.
t: tasa impositiva vigente.
21 EJEMPLO 3 La sociedad CAREMSA cuenta con las siguientes fuentes de financiación por 70.000 €: Recurso Importe Recursos propios 28.000 Recursos ajenos 42.000 Patrimonio Neto + Pasivo 70.000 Los recursos ajenos (a corto plazo y a largo plazo) tienen un coste antes de impuestos de 15%.
La rentabilidad reconocida a los accionistas es del 10%.
El tipo impositivo del impuesto sobre beneficios es del 30%.
22 El porcentaje de participación de cada uno de los recursos en la estructura financiera (Patrimonio neto + Pasivo) es la siguiente: Recurso Valor absoluto Valor relativo Recursos propios 28.000/70.000 = 0,4 40% Recursos ajenos 42.000/70.000 = 0,6 60% Recursos financieros totales 1 100% El coste de cada una de las fuentes de financiación es del 10% y 15%, respectivamente.
Los recursos ajenos tienen una deducción de impuestos por los intereses, es decir, aplicando este planteamiento, Ki (1- t). En total, 0,15 (1- 0,3) = 0,105, es decir, 10,5%.
23 Recurso Participación Coste Coste ponderado Recursos propios 0,4 0,10 0,04 Recursos ajenos 0,6 0,105 0,063 Coste medio ponderado 0,103 La empresa debe conseguir una tasa de rentabilidad igual o mayor al 10,3% para poder cubrir las perspectivas de rentabilidad.
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