Tema 1 (2015)

Apunte Español
Universidad Universidad Pompeu Fabra (UPF)
Grado Administración y Dirección de Empresas - 2º curso
Asignatura Economia financiera
Año del apunte 2015
Páginas 11
Fecha de subida 01/05/2016
Descargas 12
Subido por

Vista previa del texto

ECONOMÍA FINANCIERA | Laura Aparicio ECONOMÍA FINANCIERA: Valoración de activos en condiciones de certeza (I) 1. ECONOMIA FINANCIERA: INSTRUMENTOS Y MERCADOS 1.1. INTRODUCCIÓN I CONCEPTOS BÁSICOS Objeto de estudio: La Economía Financiera es el estudio de la mejor manera de asignar y distribuir recursos (por parte de individuos o empresas) a través del tiempo en un entorno incierto (en todos los estados de la naturaleza), así como el papel de las organizaciones financieras en facilitar dichas asignaciones. Es decir, estudia la asignación óptima de recursos entre distintos momentos del tiempo y distintos estados de la naturaleza.
o EJEMPLO 1: Un estudiante normalmente tiene más necesidades que recursos. Una posibilidad es pedir un préstamo: ahora recibes unos fondos y en el futuro (cuando acabemos de estudiar) devolverás el dinero [traemos recursos del futuro al presente].
o EJEMPLO 2: Un ahorrador lleva los recursos al futuro mediante la compra de fondos de pensiones, bonos… o EJEMPLO 3: Me preocupa tener un incendio en mi casa. Por tanto, compro un seguro. A cambio de pagar mensualmente una cantidad, en caso de incendio recibiremos una indemnización [estamos llevando recursos a una situación futura concreta, es decir, otro estado de la naturaleza].
o EJEMPLO 4: Los gobiernos en crisis se financian mediante deuda. En un futuro esperan poder recaudar los impuestos y pagar esta suma [traemos recursos del futuro al presente] Temas clave: La asignación de los recursos intertemporales en entornos inciertos, los instrumentos, instituciones y mercados financieros.
Elementos clave: hogares, empresas, intermediarios financieros [Agentes]. Los agentes implementan los intercambios de recursos (ahorros, coberturas, acciones, bonos…) mediante el uso de securities o activos financieros. Para ello el inversor tiene que saber el precio de los activos financieros que intercambia, para poder satisfacer y maximizar sus patrones de consumo a lo largo del tiempo DEFINICIÓN: Una security (o activo financiero o instrumento financiero) es un documento que da derecho a su poseedor a un claim financiero.
 CONSUMIDORES: A los consumidores les da capacidad (consumo) de comprar a través del tiempo y los futuros estados de la naturaleza, transfiriendo consumo presente a futuro.
o Estudiantes: sin recursos actuales, pero expectativas futuras, endeudarse.
o Trabajadores: recursos hoy, pero no en la vejez.
 EMPRESAS: Trasladar el capital de los que lo tienen a aquellos que pueden utilizarlo de manera productiva, compartiendo riesgo con emprendedores. Sin recursos hoy en día, pero con grandes oportunidades de inversión: endeudarse para invertir. Una empresa exportadora se quiere proteger contra la depreciación del dólar frente al €, compra € a futuro.
 GOBIERNOS: Financiar el déficit, o sea el exceso de gasto.
 INVERSORES: Alterar el perfil de sus inversiones.
1 ECONOMÍA FINANCIERA | Laura Aparicio COMENTARIO ESQUEMA: El intercambio de recursos puede ocurrir de dos maneras: 1. Ir al mercado financiero y venderlo [POCO FRECUENTE].
PROBLEMA: nadie me conoce y además hay unos costes fijos que no compensan. De este modo, solo las grandes empresas y los gobiernos pueden permitírselo.
2. ¿QUÉ HACEN LA PEQUEÑAS EMPRESAS? Van a los bancos y firman un activo financiero [primario]. Estos bancos, a su vez, venden este activo financiero [secundario] a otros agentes.
A veces, los bancos actúan como intermediarios financieros y nos ayudan a encontrar un prestatario para nuestro dinero en vez de ser ellos los que nos dan el dinero.
La economía financiera estudia la valoración de los activos financieros. La valoración de activos es fundamental para: 1.
La gestión de inversiones financieras. ¿Cuánto debería ahorrar para mi jubilación? ¿Cuánto debería invertir en Bolsa? 2.
Las decisiones de financiación empresarial. ¿Qué precio de oferta debe fijarse para las acciones de una empresa que sale a Bolsa? 3.
Las decisiones de inversión productiva. ¿Qué efecto tendrán dichas decisiones sobre la riqueza de los accionistas (= precio de las acciones)? 1.2. ACTIVOS FINANCIEROS DEFINICIÓN: Un activo financiero (AF) es un contrato o título que confiere a su tenedor derechos financieros, es decir, derechos de cobro. Todos los pagos son positivos (no te pueden ocasionar pérdidas) COMENTARIO ESQUEMA [1] TÍTULOS BÁSICOS: Los más antiguos, los primeros que se crearon.
Renta fija: activos con dos características:  Los pagos están predeterminados (te dicen cuanto vas a recibir de antemano quizás no exactamente pero si conoces la regla utilizada para calcular los pagos)  Tienen una fecha de vencimiento final (cuando las obligaciones se han hecho efectivas).
Los títulos básicos están fundamentalmente compuestos por: bonos (préstamos que se dividen y reparten entre muchos inversores), depósitos bancarios y préstamos.
[2] DERIVADOS: Los más modernos y complejos.
2 ECONOMÍA FINANCIERA | Laura Aparicio ESQUEMA DE PAGOS TÍPICO DE RENTA FIJA: + Interés1 + Interés2 1 2 0 + Interés3 3 … + Principal/ V.Nominal/ V.facial … T (vencimiento) - PRECIO ¡¡IMPORTANTE!! !  ACTIVO FINANCIERO genera pagos positivos para su propietario.
 INSTUMENTOS FINANCIEROS pueden generar pagos positivos o no [concepto más general].
1.2.1. BONOS DEFINICIÓN: Los bonos u obligaciones son un contrato que da a su tenedor el derecho a una serie de pagos predeterminados, en unas fechas futuras fijadas de antemano. La última fecha se llama fecha de vencimiento.
CARACTERÍSTICAS:  La cantidad de dinero que un bono pagará en el vencimiento se llama valor nominal, valor facial, o principal.
 Hay dos partes en un contrato de bono: el deudor, que es quien emite el bono y el acreedor, que adquiere el bono pagando su precio.
 La diferencia entre el precio del bono que paga el acreedor y lo que recibe a cambio se denomina interés.
 Los bonos pueden ser emitidos por gobiernos (deuda pública) o empresas (deuda empresarial o corporativa). Los bonos emitidos por los gobiernos más solventes representan el paradigma de títulos sin riesgo: los pagos están garantizados por el gobierno.
TIPOS DE BONOS:  Bonos de descuento puro (bonos cupón cero): no pagan cupones durante la vida del bono. Se dice que los bonos se emiten al descuento, es decir, el precio que se paga por el bono es igual al nominal menos una cantidad o descuento, los intereses son iguales al descuento. EJEMPLO: Bono cupón cero a un año con nominal de 1.000€ y precio de 950€ interés implícito = 50 € (el retorno que supone para el inversor comprar este bono); r = 50/950 = 5’26% Interés implícito = Rentabilidad =Retorno = Interés1 = Interés2 = Interés3 = … = 0 [entre la fecha de emisión y de vencimiento no hay ningún pago] En conclusión, en este tipo de bonos no hay un interés explícito sino implícito.
3 𝑩𝒆𝒏𝒆𝒇𝒊𝒄𝒊𝒐 𝑰𝒏𝒗𝒆𝒓𝒔𝒊ó𝒏 ECONOMÍA FINANCIERA | Laura Aparicio  Bonos con cupón: En los bonos a largo plazo (vencimiento a más de un año), el deudor en general realiza pagos periódicos al acreedor durante la vida del bono denominados cupones, pagará intereses.
Un bono con cupón se puede replicar y es, por tanto, equivalente, a una colección o cesto de bonos cupón cero a distintos vencimientos, con los valores nominales iguales a los cupones. Decimos que el bono se vende: o A la par: si el precio de venta del bono es igual al valor nominal.
o Sobre par: si el precio de venta es mayor al valor nominal.
 ¿Qué sentido tiene? ¡La suma de intereses + el principal puede ser superior al precio que hemos pagado! NO nos podemos olvidar de los intereses.
o Bajo par: si el precio de venta es menor al valor nominal (por ejemplo, los bonos cupón cero).
DEUDA PÚBLICA ESPAÑOLA: tiene ambos tipos de bonos [1] Letras del Tesoro (bonos a corto plazo sin intereses explícitos) EJEMPLOS DE BONOS a.
Valor nominal de 1.000 euros; b.
Se emiten al descuento;  Depósitos bancarios c.
Vencimientos: 3, 6, 12 y 18 meses.
 Préstamos hipotecarios  Obligaciones del estado  Deuda corporativa [2] Bonos del Estado (bonos con cupones) a.
Pagan cupones periódicos; b.
Vencimientos: 3 y 5 años.
[3] Obligaciones del Estado (bonos con cupones) a.
Pagan cupones periódicos b.
Vencimientos: 10, 15 y 30 años.
BONOS. RAZONES PARA SU EMISIÓN: A.
El inversor puede sacrificar consumo presente a cambio de mayor consumo futuro, con menor riesgo que adquiriendo acciones.
B.
Las empresas y gobiernos emiten bonos para financiarse: a.
Frente a las acciones, la deuda tiene la ventaja de que el pago de intereses es un gasto para la empresa y ello reduce el beneficio contable y por tanto el pago de impuestos. Es el ahorro fiscal de la deuda.
b.
Frente a los préstamos bancarios, los bonos permiten acceder a un amplio conjunto de inversores potenciales, lo cual reduce el coste de financiación. A ello contribuye el hecho de que los inversores puedan revender los bonos en el mercado secundario.
4 ECONOMÍA FINANCIERA | Laura Aparicio RIESGO DE NEGOCIAR BONOS: Algunos pueden pensar que los activos de renta fija no tienen riesgo. ¡ERROR! 1) El deudor puede fallar en la obligación de pago derivada del bono: riesgo de crédito o impago.
2) Incluso si se fija el pago futuro, es imposible en general conocer la cantidad de consumo que se podrá adquirir con dicho pago (riesgo de inflación). Excepto en aquellos en el que los bonos estén protegidos de la inflación.
3) Riesgo de liquidez cuando el inversor quiere vender el bono antes del vencimiento (ya que nunca puedes estar seguro del precio que te van a pagar o si siquiera te lo van a querer comprar). Si un inversor tiene necesidad de liquidez puede encontrarse con dificultades para conseguirlo.
4) El precio de los bonos (la valoración) se mueve con las variaciones de los tipos de interés (los aumentos de tipos provocan bajadas del precio): se puede perder mucho dinero, o ganar, con bonos.
5) Ni siquiera en los bonos emitidos por gobiernos solventes existe garantía de precio antes del vencimiento, éste dependerá de las condiciones del mercado, que son impredecibles.
1.2.2. ACCIONES DEFINICIÓN: Las acciones son un activo financiero que da derecho a su tenedor a una parte proporcional de los beneficios distribuidos por la empresa en el futuro, así como a la parte correspondiente de los activos de la empresa en caso de liquidación. Representan una parte proporcional del capital social de una S.A., y otorgan a sus poseedores la condición de socios propietarios de la misma, en proporción a su participación. A diferencia de los bonos otorgan derechos políticos.
CARACTERÍSTICAS:  Los beneficios distribuidos se llaman dividendos y dependen de los beneficios de la empresa así como de su política de dividendos.
 Las acciones no tienen fecha de vencimiento.
 ¿Cómo esperan ganar dinero los accionistas? Ya sea por las ganancias de capital (que el precio que has pagado por una acción suba) o sino la rentabilidad por dividendos.
 Las acciones son más arriesgadas que los bonos. Sin embargo, pueden servir de protección frente al riesgo de inflación: Un aumento general de precios hace que las empresas cobren más por sus ventas.
¿Qué pasa cuando una empresa reparte dividendos? Se reducen los fondos propios y, normalmente, los precios de las acciones caerán de forma proporcional. Pero también puede caer más o menos, todo dependerá de cómo se empleen los recursos (si el dinero está mejor en las manos del accionista o en la empresa).
DERIVADOS DEFINICIÓN: Los derivados son instrumentos financieros cuyos pagos dependen de la evolución del valor de otra variable: de un activo financiero básico (llamado activo subyacente), pero también de un tipo de interés, un tipo de cambio, la diferencia entre dos tipos de cambio, etc. Los derivados, como los bonos, no están ligados a activos físicos ni oportunidades de negocio, ni a derechos políticos en las empresas (además no caducan nunca).
5 ECONOMÍA FINANCIERA | Laura Aparicio EJEMPLOS: Los derivados pueden ser tanto financieros como no financieros.
[1] El propietario de este contrato recibirá 1.000€ si llueve en BCN [DERIVADO NO FINANCIERO] a.
Puede atraer a especuladores, los perjudicados por la lluvia (cubre el riesgo de que la lluvia perjudique la recolección de los agricultores), las aseguradoras (en caso de catástrofe no tendrán tantas pérdidas).
[2] El propietario de este contrato recibirá cierta suma según la evolución de esta acción [DERIVADO FINANCIERO] CARACTERÍSTICAS:  Dos partes fijan una regla por la cual una de las partes recibirá un pago de la otra dependiendo del valor de alguna variable financiera.
 No siempre generan pagos positivos (puede ser tanto un activo como pasivo)  El beneficio de una parte será la pérdida de la otra parte; esto es lo que se llama un juego de suma cero.
 Los derivados actualmente se contabilizan en el balance de los inversores / emisores a su precio de mercado, lo que tienen consecuencias a lo largo de la vida de los mismos y no sólo a su vencimiento.
 Han estado muy vinculados a la crisis financiera ya que permitían que muchas empresas que asumieran muchos riesgos.
USOS Y FINALIDADES DE LOS DERIVADOS: Los derivados financieros se pueden utilizar para la financiación empresarial, sin embargo sus usos más comunes son: 1) Gestión de riesgos. El objetivo es reducir el riesgo debido a los movimientos del mercado o alterar el riesgo de una inversión; 2) Especulación. El especulador apuesta por que el mercado se va a mover en una dirección determinada; 3) Arbitraje. Se explotan desajustes en los precios.
CLASES FUNDAMENTALES DE DERIVADOS: Hay múltiples clases de derivados:  Futuros y contratos a plazo;  Opciones;  Swaps;  Títulos respaldados por hipotecas;  Bonos rescatables [VENTAS A CORTO].
6 ECONOMÍA FINANCIERA | Laura Aparicio  CONTRATOS A PLAZO (FORWARD) Y CONTRATOS A FUTURO Los contratos forward y futuros OBLIGAN a dos partes a la compraventa de un activo real o financiero (activo subyacente) en una fecha futura determinada a cambio de un precio determinado, y en un lugar determinado.
¡En un contrato en el que tienes derecho no se considera un contrato forward, tienes que tener la obligación! EJEMPLO Imagina una empresa que importa ropa y que en 1 año necesitará 30.000$. Pero tiene miedo al riesgo de tipo de cambio. ¿Qué puedes hacer? Puedes firmar un contrato forward con el banco para comprar 30.000$ en 1 año al precio de 0’95€/$.
Un año más tarde Efectivamente, el dólar se ha encarecido (ahora 1’05€/$). La decisión fue buena ya que pagaremos un precio inferior (el acordado). También puede suceder que el dólar se haya abaratado (ahora 0’90€/$). Pero estamos obligados a comprar al precio superior.
LECCIONES: A veces te dan beneficios, a veces pérdidas (el precio se puede poner a tu favor o en contra) pero has ganado tranquilidad. Por tanto, NO ES UN ACTIVO FINANCIERO (ya que puedes tener pérdidas). Distinguimos dos tipos de contratos:  CONTRATO FORWARD: Se negocia de forma bilateral, no es líquido, no implica margin calls, y tiene riesgo de contrapartida [las reglas las eligen las partes]  CONTRATO DE FUTUROS: Se contrata en un mercado organizado, a unos plazos estándares, con un importe determinado, e implica “marking to market” y, en general, depositar un “margin call”. No hay riesgo de contrapartida en un futuro, y son muy líquidos [las reglas las pone el mercado].
La fecha de pago o intercambio se denomina vencimiento, en cuya fecha los contratantes satisfacen su parte del contrato independientemente del precio del activo subyacente (por ejemplo, entrega de X número de acciones, independientemente de su valor).
El precio que se fija en el momento el acuerdo es tal que el valor del contrato es cero. El precio al vencimiento es el precio futuro o precio forward, el valor en un momento dado es el spot.
Los contratos forward permiten al comprador (posición larga) asegurar el precio de compra y por tanto cubrir el riesgo de un aumento en el precio del subyacente. El vendedor (posición corta) cubre el riesgo de que el precio del activo subyacente caiga.
7 ECONOMÍA FINANCIERA | Laura Aparicio  OPCIONES Distinguimos entre: [1] CALL (derecho de compra): otorga a su titular o comprador el derecho (no la obligación) a comprar una cantidad del activo subyacente en una fecha futura y a un precio determinado, denominado precio de ejercicio.
a.
El vendedor de la CALL tiene la obligación de comprar el activo en la fecha determinada al precio de ejercicio.
[2] PUT (derecho de venta): otorga a su titular o comprador el derecho (no la obligación) a vender una cantidad del activo subyacente en una fecha futura y a un precio determinado.
a.
El vendedor o suscriptor tiene la obligación de comprar el activo al precio de ejercicio en la fecha acordada.
EJEMPLO: Si me preocupa que el precio de mis acciones vaya a caer. ¿Qué puedo hacer? Comprar el derecho de vender esta acción.
El precio que paga el comprador para ejercer el derecho es el precio de la opción, o prima. Decimos que el vendedor, que ha suscrito una opción a cambio de la prima, tiene una posición corta en la opción. El comprador tiene una posición larga.
EJEMPLO: Opción de compra sobre 100 acciones a un precio de 10€ Nos ponemos en el lugar del propietario: A final de año el precio es 14€  ejercerás tu derecho de comprar a 10€ A final de año el precio es 8€  no lo ejercerás ya que prefieres comprar las acciones a 8€ Es como un forward pero quitas lo malo y nos quedamos solo con la parte buena.
¿POR QUÉ PAGAMOS POR ESTA OPCIÓN? Solo contraes derechos mientras que la otra solo contrae obligaciones (por tanto, se requiere una compensación, hay que pagar una cierta cantidad).
CLASIFICACIÓN: A.
B.
Según las posiciones: a.
Posición larga en call → Derecho a comprar al precio de ejercicio b.
Posición corta en call → Obligac. de vender al precio de ejercicio c.
Posición larga en put → Derecho a vender al precio de ejercicio d.
Posición corta en put → Obligac. de comprar al precio de ejercicio Según plazo de ejercicio: a.
Americanas: pueden ejercerse en cualquier momento desde el inicio del contrato hasta la fecha de vencimiento del mismo.
b.
Europeas: pueden ejercerse exclusivamente en la fecha de vencimiento (las que usaremos en todos los ejercicios).
C.
Según los subyacentes: a.
plain vanillas b.
exóticas MOTIVOS PARA COMPRAR UNA OPCIÓN: La posibilidad de gestionar riesgos (las opciones te dan más flexibilidad ya que te libran del lado negativo) pero también pueden haber motivos especulativos (una opción es más barata que una acción), es decir como un instrumento de tomar prestado dinero para invertir en acciones (esto puede ser arriesgado).
8 ECONOMÍA FINANCIERA | Laura Aparicio  SWAPS Un swap es un acuerdo entre dos partes para el intercambio de flujos de tesorería en el futuro. El cálculo de los flujos de caja puede ser función de tipos de interés, tipos de cambio u otras variables de mercado. Es decir, es un derivado que establece un intercambio de flujos de caja calculados mediante alguna fórmula.
Un contrato forward puede verse como un swap con una única fecha, en la que el comprador entrega el precio forward, F(t,T), a cambio del precio al contado, S(T) EJEMPLO: el comprador de una vivienda la ha financiado con una hipoteca a un tipo de interés variable con el banco A. Sin embargo, prefiere un tipo de interés fijo, y conocer sus pagos futuros de antemano. Suscribe un swap con el banco B, con el mismo plazo e importe, por el que B le paga el tipo de interés variable, y el comprador de la vivienda paga el tipo fijo de interés.
El swap más importante es el swap de tipo de interés: ¿POR QUÉ ALGUIEN FIRMARIA ESTE CONTRATO? El banco elimina el riesgo tipo de interés: transformas todos los cobros a tipos fijos [no quiere quedarse con ingresos variables]  ELIMINAS EL RIESGO (aunque te expones a que los intereses se sitúen por debajo del 0 y que tengas que pagar) DATO INTERESANTE: Si los intereses fuesen negativos, el banco tendría que pagar a los compradores de vivienda. POLÉMICA: Si el EURIBOR sube, los bancos cobran sin miramientos, pero si baja por debajo del 0, tendrían que pagar a los compradores. Por eso se suelen incluir cláusulas en el contrato: establecer un mínimo.
RAZONES PARA SUSCRIBIR SWAPS: Especulativa: un inversor cree que el tipo de interés subirá, suscribirá un swap a fijo, él pagará fijo y recibirá variable (sin activo). Aunque principalmente se utilizan como instrumentos de cobertura.
 TÍTULOS RESPALDADOS POR HIPOTECAS (MBS) Un banco concede hipotecas a sus clientes, similares en plazo e importe, las agrupa y emite títulos que representan una parte proporcional del conjunto de hipotecas, que se venden a inversores individuales, fondos, otros bancos, compañías de seguros, administraciones, … MBS (o en general CDO, collateralized debt obligation) eran títulos muy bien estructurados, con diferentes tramos y distintos riesgos, de forma que el inversor “no profesional” invertía en un activo AAA dado que antes que él otros inversores soportarían la pérdida provocada por el impago de una % sustancial de las hipotecas.
OBJETIVO: obtener liquidez el banco, reducir su cartera, disminuir su riesgo hipotecario, y permitir a los inversores privados acceder a un tipo de inversión atractiva dada su rentabilidad y su aparente seguridad.
En España el BdE no permitió a los bancos quitar el activo de sus libros, por lo que los bancos, al no tener le incentivo del riesgo, no fueron tan prolijos como en EEUU.
9 ECONOMÍA FINANCIERA | Laura Aparicio PROBLEMAS: o Dificultad de valorar por terceras personas las hipotecas incluidas o Suspicacia de que los bancos vendieron las peores hipotecas: problema de información asimétrica o Agosto 2007: venta masiva de MBS, falta de liquidez, cierre de fondos de inversión o Dudas sobre la objetividad de las agencias de rating que concedieron el AAA a casi todos los MBS El mercado de MBS ha dejado de existir.
 VENTAS A CORTO Dos inversores tienen expectativas opuestas sobre una acción, uno de ellos decide comprar la acción (posición larga), el otro expresa sus expectativas vendiendo la acción a corto (venta a corto). Como no posee acciones las toma prestada de un accionista, con el compromiso de devolverlas en un plazo determinado. Espera que baje su precio, las recompre al nuevo precio, las devuelva con un beneficio para él.
Tiene una posición corta en el valor o la acción. La acción de comprar las acciones y devolverlas se denomina cubrir o deshacer la posición corta.
HOY (vendemos a corto)  Pido prestado 1000 acciones a un precio de 30€  Las vendo  +30.000€ EN 1 SEMANA  Empresa paga dividendos a 1€ por acción  -1.000€ EN 3 SEMANAS  Compro las acciones a 6€  - 6.000€  Devuelvo las acciones que había pedido prestadas OPERACIÓN TOTAL : +30.000-6.000 – Intereses y comisiones del préstamo (suponemos que es 0€) – 1.000€= +23.000 Finalmente, ventas a corto es como tener una posición negativa en el activo correspondiente.
1.3. LA ORGANIZACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIE ROS Con respecto a la EXISTENCIA O NO DE UNA LOCALIZACIÓN FÍSICA o plataforma y una institución que fija unas normas de contratación, distinguiremos entre: [1] Mercados organizados: Se negocia en una localización física a través de una plataforma: Bolsa de Nueva York, American Exchange, Euronext (mercados de derivados y contado en Bélgica, Francia, Holanda, Portugal, y Londres (derivados)), el Mercado Continuo Español (Bolsa), mercado de futuros… [2] Mercados over-the-counter: La contratación es bilateral y al margen de instituciones que influyan en los términos de la misma.
Por ejemplo, las divisas se negocian en un mercado OTC. Los dealers negocian por teléfono. El mercado no cierra nunca. En EE.UU., los bonos del Tesoro se negocian en un mercado OTC a través de una red de unos pocos operadores autorizados, mientras que los bonos privados se negocian típicamente en mercados organizados. Las opciones financieras y los futuros se intercambian en mercados organizados. NASDAQ es también un OTC mercado, aunque mediante la unión de una serie de ordenadores que ejecutan las órdenes electrónicas con unas reglas determinadas. La existencia de las operaciones automáticas, que actúan inmediatamente que se ha producido una transacción, es fruto de estas reglas y automatizaciones del mercado.
10 ECONOMÍA FINANCIERA | Laura Aparicio También pueden distinguirse los mercados en función de QUIÉN PUEDE NEGOCIAR CON QUIÉN: A.
En los mercados dirigidos por precios, existen unos creadores de mercado (market maker) que suministran liquidez en determinado título o contrato. Tienen la obligación de “dar precios” o cotizar, es decir, declarar un precio al que se obliga a comprar y otro al que se obliga a vender, garantizando en todo momento la líquidez del mercado. Todos los demás inversores negocian con los market makers, que a su vez compiten entre sí.
B.
En los mercados dirigidos por órdenes, no existe el market maker, todos los inversores pueden dar precios o aceptar los precios de otros inversores. Para que funcionen, todas las órdenes llegan a un libro electrónico de órdenes que los agentes observan. Es la interacción entre agentes a ambos lados (demanda y oferta) lo que determina el precio de equilibrio; Paris, Tokio, Madrid (Nueva York es una mezcla) PRINCIPALES COSTES El principal coste de comprar un título es su PRECIO. Sin embargo, hay otros costes que el inversor debe pagar para llevar a cabo la transacción: COSTES DE TRANSACCIÓN:  Los intermediarios exigen a menudo una comisión como compensación por los serivicios que proporcionan. Cuanta más pequeña sea la operación, mayor será el coste proporcional; los muy grandes inversores pagarán comisiones proporcionales despreciables.
 Bid-ask spread: En los mercados centralizados hay típicamente un creador de mercado cuya obligación es garantizar que el inversor podrá comprar o vender un título dado. Para ello, el creador de mercado cotizará el precio al que comprará el título, llamado precio de compra (BID), y el precio al que lo venderá, llamado precio de venta (ASK).
Pero el mayor componente del coste de operaciones grandes es el IMPACTO SOBRE PRECIO:  Por ejemplo, cuando un gran inversor quiere vender un gran número de acciones de una empresa, esta decisión aumentará su oferta bruscamente, y la demanda puede que no sea muy alta (especialmente cierto con empresas pequeñas). La venta presiona el precio de la acción en el mercado y, como consecuencia, es probable que el precio caiga significativamente  Probablemente el inversor tendrá que aceptar un precio considerablemente menor que el precio al que la acción se estuvo negociando antes de que se anunciara la gran operación  Hay canales especiales para operaciones grandes (negociación de bloques), así como diferentes estrategias que los inversores pueden elegir en el caso de una gran operación, todas ellas dirigidas a minimizar su impacto RECORDATORIO BÁSICO: PRÉSTAMO A INTERÉS SIMPLE: los intereses se pagan según se generan, cuando se devenga.
o AÑO 1: Co + r·Co = Co(1+r) o AÑO 2: Co (1+r)+ Co(1+r)·r = Co (1+r)2 o AÑO N: Co(1+r)n = VF (Co)  cuanto debemos al final [VALOR FUTURO] o o (1+r)n = factor de capitalización o r = tasa de descuento o n = años VA(Con) = Cn(1+r)n  Cuanto tengo que poner hoy para obtener ese valor al final [VALOR PRESENTE] PRÉSTAMO A INTERÉS COMPUESTO: los intereses no se pagan hasta el final.
11 ...

Comprar Previsualizar