TEMA 9 (2º parte) (2017)

Apunte Español
Universidad Universidad Pompeu Fabra (UPF)
Grado Derecho - 1º curso
Asignatura Economia i instruments analítics per a l'estudi del Dret
Año del apunte 2017
Páginas 12
Fecha de subida 15/09/2017
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Capítulo 26: EL AHORRO, LA INVERSIÓN Y EL SISTEMA FINANCIERO SISTEMA FINANCIERO: Grupo de instituciones en la economía que ayuda a empatar el ahorro de una persona con la inversión de otra persona 1. Las instituciones financieras en la economía de EUA El sistema financiero mueve los recursos escasos de la economía de los AHORRADORES (personas que gastan menos de lo que ganan) a los PRESTATARIOS (los que gastan más de lo que ganan) - AHORRADORES: Ahorran por varias razones: pagar la universidad de un hijo durante varios años, para jubilarse cómodamente dentro de varias décadas, etc o Proporcionan su dinero al sistema financiero con la expectativa de que lo recuperaran con un interés en una fecha posterior - PRESTATARIOS: Piden prestado por varias razones: para comprar una casa en la cual vivir, para iniciar un negocio con el cual ganarse la vida, etc.
o Piden dinero al sistema financiero sabiendo que les requerirán que lo paguen con interés en una fecha posterior Las instituciones financieras se pueden agrupar en 2 CATEGORÍAS: MERCADOS FINANCIEROS e INTERMEDIARIOS FINANCIEROS: a. MERCADOS FINANCIEROS MERCADOS FINANCIEROS: Instituciones mediante las cuales una persona que quiere ahorrar le puede proporcionar fondos directamente a una persona que quiere pedir prestado Los 2 mercados financieros más importantes de nuestra economía son: A. EL MERCADO DE LOS BONOS - Cuando Intel quiere pedir prestado para financiar la construcción de una nueva fábrica, le puede pedir prestado directamente al público ¿Cómo? VENDIENDO BONOS: - BONO: Certificado de deuda que especifica las obligaciones del prestatario con el tenedor del bono = Un bono es un pagaré o Define la FECHA DE VENCIMIENTO (Tiempo en el cual se reembolsara el préstamo llamada) y la TASA DE INTERÉS que se pagara periódicamente hasta que el préstamo venza o EL COMPRADOR DE UN BONO:  Le da su dinero a Intel a cambio de la promesa de un interés y del repago eventual de la PRINCIPAL (cantidad que pidió prestada)  o Puede retener el bono hasta su vencimiento o le puede vender el bono a alguien más en una fecha anterior Hay millones de bonos diferentes en la economía estadounidense:   Cuando las grandes corporaciones, el gobierno federal o los gobiernos estatales y locales necesitan pedir prestado para financiar la compra de una nueva fábrica o lo que sea lo suelen hacer expidiendo bonos En un periódico local podemos encontrar una lista de los precios y las tasas de interés de algunos de los bonos emitidos más importantes: Tienen 3 CARACTERÍSTICAS: 1) TÉRMINO DE UN BONO: Lapso de tiempo hasta su vencimiento - Algunos bonos tienen plazos cortos (Ej. meses) y otros tienen términos largos (Ej. 30 años) La tasa de interés de un bono depende en parte de su vencimiento o Los bonos a largo plazo son más riesgosos que los bonos a corto plazo ¿Por? Los tenedores de bonos a largo plazo tienen que esperar más para el repago del principal  Si el tenedor de un bono a largo plazo necesita su dinero antes de la fecha distante de su vencimiento tiene que venderle el bono a alguien más probablemente a un precio reducido  Para compensar ese riesgo: los bonos a largo plazo usualmente pagan tasas de interés más altas que los bonos a corto plazo 2) RIESGO CREDETICIO: Probabilidad de que el dueño del bono falle en pagar parte del interés o del principal - INCUMPLIMIENTO: Falla en el pago o Los prestatarios pueden incumplir en préstamos declarándose en quiebra o Cuando los compradores de bonos perciben que la probabilidad de incumplimiento es alta piden una tasa de interés más alta para compensarlos por este riesgo o Los bonos gubernamentales tienden a pagar tasas de interés bajas ¿Por? El gobierno de EUA está considerado como un riesgo crediticio seguro o Las corporaciones financieramente inseguras recaudan dinero expidiendo BONOS BASURA que pagan tasas de interés muy altas o Los compradores de bonos pueden juzgar el riesgo crediticio verificando con varias agencias privadas que miden el riesgo crediticio de diferentes bonos 3) SITUACIÓN IMPOSITIVA: Forma en la cual las leyes impositivas tratan el interés ganado sobre un bono El interés sobre la mayoría de los bonos es un ingreso sujeto a impuestos El tenedor del bono tiene que pagar una porción del interés en impuestos sobre el ingreso - Cuando los gobiernos estatales y locales expiden bonos (BONOS MUNICIPALES) no se requiere que los propietarios del bono paguen ningún impuesto al ingreso federal sobre los intereses. CONSECUENCIA: o Los bonos emitidos por los gobiernos estatales y locales pagan tasas de interés más bajas que los bonos emitidos por corporaciones o por el gobierno federal B. EL MERCADO ACCIONARIO: Intel también puede recabar fondos para construir una fábrica de semiconductores VENDIENDO ACCIONES DE LA EMPRESA: - ACCIÓN: Representa la propiedad en una empresa y un derecho a las utilidades que obtiene la empresa o Ej. Si Intel vende un total de 1 millón de acciones de capital Cada acción representa 1/1.000.000 de la empresa - FINANCIAMIENTO DE CAPITAL: Venta de acciones para recaudar dinero FINANCIAMIENTO DE DEUDA: Venta de bonos - CONCLUSIÓN: Aun cuando las corporaciones utilizan tambos financiamientos para recabar dinero para nuevas inversiones las acciones y los bonos son muy diferentes o El propietario de las acciones de capital de Intel es propietario de una parte de Intel pero el propietario de un bono de Intel es acreedor de la corporación o Si Intel es muy rentable los tenedores de acciones disfrutan de los beneficios de o esas utilidades pero los tenedores de bonos solo reciben el interés sobre sus bonos Si Intel tiene dificultades financieras a los tenedores de los bonos les pagan lo que se les adeuda, antes de que los accionistas reciban cualquier cantidad o Las acciones ofrecen al tenedor tanto un riesgo mayor como un rendimiento potencialmente más alto que los bonos - Después de que una corporación emite capital accionario vendiéndole acciones al público, estas acciones se negocian entre los accionistas en BOLSAS DE VALORES ORGANIZADAS: o En estas transacciones la corporación misma no recibe dinero cuando sus acciones cambian de manos o Bolsas más importantes de EUA: The New York Stock Exchange, The American Stock Exchange y NASDAQ o La mayoría de los países del mundo tiene sus propias bolsas de valores donde se cotizan las acciones de las empresas locales - Los precios a los que se cotizan las acciones en las bolsas de valores están determinados por la ley de la oferta y la demanda de las acciones de esas empresas o La demanda de una acción (y consecuentemente su precio) reflejan la percepción de las personas de la futura rentabilidad de la corporación ¿Por? Las acciones representan una propiedad en una corporación o Cuando las personas se sienten optimistas acerca del futuro de una empresa incrementan su demanda de sus acciones INCREMENTA el precio de una acción de capital en una subasta o - Cuando las personas esperan que una empresa tenga pocas utilidades o incluso pérdidas el precio de la acción DISMINUYE Existen índices accionarios disponibles para monitorear el nivel general de los precios de las acciones: o Un INDICE ACCIONARIO se calcula como un promedio de un grupo de precios de acciones o El más importante es el Dow Jones Industrial Average: se basa en los precios de las o o acciones de 30 empresas estadounidenses importantes (Ej. Coca-cola o Microsoft) Otro famoso es el Standard & Poor’s 500 Index: se basa en los precios de las acciones de 500 empresas importantes Estos índices se observan muy de cerca como posibles indicadores de las futuras condiciones económicas ¿Por? Los precios de las acciones reflejan la rentabilidad esperada b. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS: Instituciones financieras a través de las cuales los ahorradores pueden proporcionar indirectamente fondos a los prestatarios El término INTERMEDIARIO: Refleja el rol de esas instituciones de encontrarse entre los ahorradores y los prestatarios de los intermediarios financieros más importantes: BANCOS Y FONDOS DE INVERSIÓN: 1) BANCOS: Si el propietario de una tienda de abarrotes quiere financiar una ampliación de su - - negocio, probablemente adoptaría una estrategia muy diferente a la de Intel: A diferencia de Intel: A un pequeño abarrotero le resultaría difícil recabar fondos en los mercados accionario y de bonos La mayoría de los compradores de acciones y bonos prefiere comprar los emitidos por empresas más grandes y familiares o CONSECUENCIA: Lo más probable es que el pequeño abarrotero financie la ampliación de su negocio con un PRÉSTAMO DE UN BANCO LOCAL: BANCOS: Intermediarios financieros con los que están más familiarizadas las personas o TRABAJO PRINCIPAL: Aceptar los depósitos de las personas que quieren ahorrar y utilizar esos depósitos para hacerles préstamos a las personas que quieren solicitar un préstamo o - Pagan a los depositantes intereses sobre sus depósitos y le cobran a los prestatarios un interés ligeramente más alto sobre sus préstamos La diferencia entre estas tasas de interés sirve para cubrir los costos del banco y entregar utilidades a los propietarios de los bancos TRABAJO SECUNDARIO: Facilitan las compras de bienes y servicios al permitir que las personas expidan cheques contra sus depósitos y tengan acceso a esos depósitos con tarjetas de débito Los bancos ayudan a crear un activo especial que las personas pueden utilizar como un MEDIO DE CAMBIO (artículo que las personas pueden utilizar fácilmente para hacer transacciones) o Este rol distingue al banco de muchas otras instituciones financieras o Las acciones y los bonos (al igual que los depósitos bancarios) son un posible ALMACÉN DE VALOR para la riqueza que las personas han acumulado con sus ahorros pasados  El acceso a esta riqueza no es tan fácil, económico e inmediato como hacer un cheque 2) FONDOS DE INVERSIÓN: Es un intermediario financiero de creciente importancia en EUA FONDO DE INVERSIÓN: Institución que vende acciones al público y emplea las utilidades para comprar una selección, o portafolio, de varios tipos de acciones, bonos o de acciones y bonos - El accionista tenedor de un fondo de inversión acepta todo el riesgo y el rendimiento asociados con el portafolio o Si el valor del portafolio aumenta el accionista se BENEFICIA o Si el valor del portafolio disminuye el accionista sufre la PÉRDIDA - 1ª VENTAJA: Permiten que las personas con pequeñas cantidades de dinero diversifiquen sus posesiones o A los compradores de acciones y de bonos se les aconseja no colocar todos los huevos en una sola canasta ¿Por? Tener un solo tipo de acciones o bonos es muy riesgoso ¿Por El valor de cualquier acción o bono individual está vinculado a la suerte de una empresa o Las personas que tienen un portafolio diversificado de acciones y bonos enfrentan un riesgo menor ¿Por? Sólo tienen un pequeño interés en cada empresa  o - Los fondos de inversión hacen que esta diversificación sea fácil ¿Por? Con sólo unos pocos cientos de dólares una persona puede comprar acciones en un fondo de inversión indirectamente se convierte en propietaria o acreedora parcial de cientos de empresas importantes La empresa que opera el fondo de inversión cobra una comisión a los accionistas (entre 0.5% y 2.0% del valor de los activos cada año) 2ª VENTAJA: Ofrecen a las personas comunes el acceso a las capacidades de profesionales que administran el dinero Los ADMINISTRADORES de muchos de los fondos de inversión prestan mucha atención a los desarrollos y prospectos de las empresas en las que compran las acciones: o Compran las acciones de empresas que consideran que tienen un futuro rentable + venden las acciones de las empresas con prospectos menos prometedores o o Esta administración profesional debería incrementar el rendimiento que obtienen sobre sus ahorros quienes invierten en el fondo de inversión Los economistas financieros a menudo se muestran escépticos respecto a este 2º argumento:  Con miles de administradores de dinero prestándole mucha atención a los prospectos de cada empresa: el precio del capital accionario de una empresa por lo general es un buen reflejo del verdadero valor de la empresa. CONSECUENCIA: Es difícil “ganarle al mercado” comprando las acciones buenas y vendiendo las malas  Los fondos de inversión llamados FONDOS ÍNDICE que compran todas las acciones en un índice accionario determinado, se desempeñan mejor en promedio que los fondos de inversión que aprovechan la cotización activa de los administradores profesionales de dinero  La explicación del desempeño superior de los fondos de inversión índice es que mantiene bajos los costos comprando y vendiendo muy rara vez y no teniendo que pagar los salarios de los administradores profesionales de dinero 2. El ahorro y la inversión en las cuentas nacionales Los macroeconomistas deben comprender cómo funcionan los mercados financieros y la forma en la cual los afectan distintos acontecimientos y políticas: Debemos analizar las variables macroeconómicas clave que miden la actividad en esos mercados Nuestro énfasis está en la CONTABILIDAD: Se refiere a la forma en la cual se definen y suman varios nº - Un contador personal podría ayudar a una persona a sumar su ingreso y sus gastos Un contador de ingresos nacionales hace lo mismo para la economía como un todo Las cuentas nacionales incluyen al PIB y las muchas estadísticas relacionadas - Las reglas de la contabilidad del ingreso nacional incluyen varias IDENTIDADES: Ecuación que debe ser cierta por la forma en la cual están definidas las variables en la ecuación: o Son IMPORTANTES ¿Por? Aclaran la forma en la cual las diferentes variables están relacionadas unas con otras a. ALGUNAS IDENTIDADES IMPORTANTES El PIB (Y) = Consumo (C), inversión (I), compras del gobierno (G) y exportaciones netas (XN): Y = C + I + G + XN - Esta ecuación es una identidad ¿Por? Cada unidad monetaria de gasto que aparece en el lado izquierdo también aparece en 1 de los 4 componentes del lado derecho Simplificaremos suponiendo que estamos estudiando una ECONOMÍA CERRDADA: Aquella que no interactúa con las otras economías: - NO comercio internacional de bienes y servicios y NO hace préstamos internacionales - Las economías actuales son ECONOMÍAS ABIERTAS: Interactúan con otras economías del mundo aunque si suponemos una economía cerrada es más útil porque podemos aprender algunas lecciones que se aplican a todas las economías - Una economía cerrada no se dedica al comercio internacional, las importaciones y las exportaciones = 0 Las exportaciones netas (XN) = 0: Y=C+I+G - Esta ecuación indica que el PIB = consumo + la inversión + las compras del gobierno En una economía cerrada, cada unidad de producción vendida se consume, se invierte o la compra el gobierno Para ver lo que esta identidad nos puede decir acerca de los mercados financieros, restamos C y G de ambos lados de la ecuación: Y–C–G=I - IZQUIERDA (Y – C – G) = ingreso total en la economía que queda después de pagar el consumo y las compras del gobierno AHORRO NACIONAL o sólo AHORRO Se denota como A Si sustituimos A por Y – C – G: A=I - Esta ecuación afirma que el ahorro = la inversión Para comprender el significado de ahorro nacional es útil manipular un poco más la definición o Si T = cantidad que el gobierno recauda de los hogares en impuestos - la cantidad que paga a los hogares en forma de pagos de transferencia (como seguridad social y bienestar): Podemos expresar el ahorro nacional en cualquiera de 2 FORMAS: A=Y–C–G - o A = (Y – T – C) + (T – G) Estas ecuaciones son iguales ¿Por? Las 2 T en la 2ª ecuación se cancelan una con la otra pero cada una revela una manera de pensar diferente acerca del ahorro nacional La 2ª ecuación separa al ahorro nacional en 2 PARTES: ahorro privado (Y – T – C) y ahorro público (T – G) o AHORRO PRIVADO: Cantidad de ingreso que le queda a los hogares después de pagar sus impuestos y su consumo El ahorro privado = (Y – T – C) ¿Por? Los hogares reciben un ingreso Y, pagan impuestos T y gastan C en consumo o AHORRO PÚBLICO: Cantidad de ingreso vía impuestos que le queda a un gobierno después de pagar sus gastos (El gobierno recibe T en ingresos de impuestos y gasta G en bienes y servicios)  Si T excede a G El gobierno tiene un SUPERÁVIT PRESUPUESTAL ¿Por? Recibe más dinero del que gasta Representa el ahorro público  Si G excede a T El gobierno tiene un DÉFICIT PRESUPUESTAL ¿Por? El gobierno gasta más de lo que recibe en ingreso de impuestos El ahorro público T – G es un nº negativo ¿Cómo se relacionan estas identidades contables con los mercados financieros? La ecuación A = I revela un hecho importante: para la economía como un todo, el ahorro debe ser igual a la inversión ¿Qué mecanismos están detrás de esta identidad? ¿Qué coordina a aquellas personas que deciden cuanto ahorrar y aquellas que deciden cuanto invertir? o EL SISTEMA FINANCIERO (mercado de bonos, mercado accionario, bancos, fondos de inversión y otros mercados e intermediaros financieros se encuentran entre los 2 lados de la ecuación A = I Ellos reciben el ahorro del país y lo dirigen a la inversión del país b. EL SIGNIFICADO DE AHORRO E INVERSIÓN Los términos AHORRO e INVERSIÓN son utilizados de manera difusa por los ciudadanos, pero de manera cuidadosa y distintiva por los macroeconomistas que unen las cuentas del ingreso nacional: Ej. Supongamos que Larry gana más de lo que gasta y deposita su ingreso no gastado en un banco o lo utiliza para comprar algunas acciones o un bono de una corporación Él podría pensar que está “invirtiendo” su dinero ¿Por? El ingreso de Larry excede su consumo o Un macroeconomista diría que Larry está AHORRANDO, NO INVIRTIENDO - INVERSIÓN: Compra de nuevo capital (equipo o edificios) o Cuando Moe le pide prestado al banco para construir una casa nueva, se suma a la inversión nacional (la compra de una casa nueva es una forma de gasto del hogar que es inversión, más que consumo) o Cuando Curly Corporation vende algunas acciones y emplea las utilidades para construir una fábrica nueva también se suma a la inversión del país Aunque A = I muestra que: ahorro = inversión esto no tiene que ser cierto para cada hogar o empresa: - El ahorro de Larry puede ser mayor que su inversión y puede depositar el exceso en un banco El ahorro de Moe puede ser menor que su inversión y le puede pedir prestado el déficit al banco CONCLUSIÓN: Los bancos y otras instituciones financieras hacen posibles estas diferencias individuales entre el ahorro y la inversión ¿Cómo? Permitiendo que el ahorro de una persona financie la inversión de otra 2. El mercado de fondos prestables Ahora vamos a construir un modelo de los mercados financieros ¿Para? Explicar cómo los mercados financieros coordinan el ahorro y la inversión de la economía + el modelo proporciona una herramienta para analizar varias políticas del gobierno que influyen en el ahorro y la inversión: - (Para simplificar) Supongamos que la economía solo tiene 1 mercado financiero llamado MERCADO DE FONDOS PRESTABLES: Todos los ahorradores acuden a este mercado para depositar sus ahorros y todos los prestatarios acuden al mismo para obtener sus préstamos o CONSECUENCIA FONDOS PRESTABLES se refiere a: todo el ingreso que las personas han decidido ahorrar y prestar + lugar de utilizarlo para su propio consumo + monto que los inversionistas han determinado pedir prestado para fondear nuevos proyectos de inversión o En el mercado de fondos prestables solo hay una tasa de interés (es el rendimiento del ahorro y el costo de pedir prestado) a. OFERTA Y DEMANDA DE FONDOS PRESTABLES El MERCADO PARA FONDOS PRESTABLES está regulado por la oferta y la demanda: OFERTA DE LOS FONDOS PRESTABLES: Proviene de las personas que tienen algún ingreso extra que quieren ahorrar y prestar Estos préstamos pueden ocurrir: - DIRECTAMENTE (Ej. cuando un hogar compra un bono de una empresa) INDIRECTAMENTE (cuando un hogar hace un depósito en un banco, que a su vez utiliza los fondos para hacer préstamos) CONCLUSIÓN: En ambos casos el ahorro es la fuente de la oferta de fondos prestables DEMANDA DE LOS FONDOS PRESTABLES: Proviene de los hogares y las empresas que desean pedir prestado para hacer inversiones - Incluye a: Familias que solicitan hipotecas para comprar casas nuevas + Empresas que piden prestado para comprar nuevo equipo o construir fábricas o CONCLUSIÓN: En ambos casos la inversión es la fuente de la demanda de fondos prestables - TASA DE INTERÉS = Precio de un préstamo: o Representa la cantidad que los prestatarios pagan por los préstamos y la cantidad que los prestadores reciben sobre su ahorro o o o La cantidad demandada de fondos prestables disminuye a medida que aumenta la tasa de interés ¿Por? Una tasa de interés alta hace que el préstamo sea más costoso La cantidad ofrecida de fondos prestables aumenta a medida que lo hace la tasa de interés ¿Por? Una tasa de interés más alta hace que el ahorro sea más atractivo CONCLUSIÓN: La curva de demanda de fondos prestables tiene pendiente NEGATIVA y la curva de la oferta de fondos prestables tiene pendiente POSITIVA GRÁFICA: El ajuste de la tasa de interés al nivel de equilibrio ocurre porque: - Si la tasa de interés fuera MÁS BAJA que el nivel del equilibrio La cantidad ofrecida sería menor que la cantidad demandada de fondos prestables o - Si la tasa de interés fuera MÁS ALTA que el nivel de equilibrio La cantidad ofrecida de fondos prestables excedería a la cantidad demandada de los mismos o - La escasez resultante de fondos prestables motivaría a los prestadores a incrementar la tasa de interés que cobran  Una tasa de interés más alta fomentaría el ahorro Incrementaría la cantidad ofrecida de fondos prestables y desalentaría la solicitud de préstamos disminuyendo la cantidad demandada de fondos prestables A medida que los prestadores compiten por los escasos prestatarios las tasas de interés tenderían a disminuir CONCLUSIÓN: La tasa de interés se acerca al nivel de equilibrio donde la oferta y la demanda de fondos prestables se equilibran exactamente - TASA DE INTERÉS NOMINAL: Tasa de interés que normalmente se reporta, el rendimiento monetario para el ahorro y el costo monetario de pedir prestado TASA DE INTERÉS REAL: Tasa de interés nominal ajustada por la inflación Tasa de interés nominal - tasa de inflación La tasa de interés real refleja con mayor precisión el rendimiento real del ahorro y el costo real de pedir prestado ¿Por? La inflación erosiona el valor del dinero en el tiempo - - CONSECUENCIA: La oferta y la demanda de fondos prestables dependen de la tasa de interés real (más que de la nominal) y el equilibrio en la figura 1 se debería interpretar como lo que determina la tasa de interés real en la economía CONCLUSIONES Los mercados financieros operan en forma muy similar a la de otros mercados: o o Ej. En el mercado de la leche su precio se ajusta de manera que la cantidad ofrecida de leche sea igual a la cantidad demandada de leche La mano invisible coordina el comportamiento de los granjeros y de los consumidores de leche El ahorro representa la oferta de fondos prestables y la inversión representa la demanda Podemos ver cómo la mano invisible coordina el ahorro y la inversión o Cuando la tasa de interés se ajusta para equilibrar la oferta y la demanda en el mercado de fondos prestables coordina el comportamiento de:   - Las personas que quieren ahorrar (los proveedores de fondos prestables) Las personas que quieren invertir (quienes solicitan fondos prestables) Hay 3 pasos para examinar políticas gubernamentales que afectan al ahorro y a la inversión: A. Decidimos si la política desplaza la curva de oferta o la curva de demanda B. Determinamos la dirección del cambio C. Utilizamos el diagrama de la oferta y la demanda para ver cómo cambia el equilibrio a. POLÍTICA 1: INCENTIVOS PARA AHORRAR Las familias de EUA ahorran menos de sus ingresos que las de otros países ¿Por? No está claro, pero muchos diseñadores de políticas de EUA creen que su bajo nivel de ahorro es un problema importante - El estándar de vida de un país depende de su capacidad para producir bienes y servicios + el ahorro es un determinante importante a largo plazo de la productividad de un país: o - Si EUA pudiera incrementar su tasa de ahorro al nivel que prevalece en otros países la tasa de crecimiento del PIB se incrementaría y a lo largo del tiempo los ciudadanos estadounidenses disfrutarían de un estándar de vida más alto Las personas responden a los incentivos Muchos economistas han sugerido que la baja tasa de ahorro en EUA se puede atribuir en parte a las leyes impositivas que desalientan el ahorro o El gobierno federal y los estatales de EUA recaudan ingresos gravando el ingreso, como los intereses e ingresos por dividendos ¿Cuáles son los EFECTOS?  Ej. Consideremos a una persona de 25 años de edad que ahorra $1000 y compra un bono a 30 años que paga una tasa de interés de 9%  En ausencia de impuestos: los $1000 aumentan a $13 268 cuando la persona llega a los 55 años de edad  Si ese interés se grava a tasa de 33%: La tasa de interés real es de solo 6% Sus $1000 solo aumentarían a $5743 después de 30 años  CONCLUSIÓN: El impuesto sobre el interés reduce significativamente el rendimiento futuro del ahorro actual Reduce el incentivo para que las personas ahorren.
 ¿SOLUCIÓN? Reformar las leyes fiscales para promover un mayor ahorro  Ej. Ampliar la elegibilidad para cuentas especiales para permitir que las personas protejan parte de sus ahorros de ser gravados por los impuestos I.
Afectaría la cantidad de fondos prestables proporcionada para cada tasa de interés ¿Por? El cambio de los impuestos altera los incentivos para que los hogares ahorren a cualquier tasa de interés determinada. CONSECUENCIA: - La OFERTA de fondos prestables se desplazaría - La DEMANDA de fondos prestables se mantendría igual ¿Por? El cambio en los impuestos no afectaría directamente la cantidad que los prestatarios quieren pedir prestada a cualquier tasa de interés Los hogares incrementarían su ahorro consumiendo una fracción menor de su ingreso II.
- III.
¿Por? El ahorro se gravaría menos que bajo la ley actual Los hogares utilizarían este ahorro adicional para incrementar sus depósitos en los bancos o para comprar más bonos. CONSECUENCIA: o La oferta de fondos prestables se incrementaría y la curva de oferta se desplazaría a la derecha de O1 a O2 Un incremento en la oferta de fondos prestables reduce la tasa de interés de 5% a 4% - La tasa de interés más baja aumenta la cantidad demandada de fondos prestables de $1200 millones a $1600 millones El desplazamiento en la curva de oferta mueve el equilibrio del mercado A LO LARGO DE LA CURVA de demanda - Con un menor costo al pedir prestado: los hogares y las empresas están motivados a pedir prestado más para financiar una mayor inversión. CONSECUENCIA: o Si una reforma de las leyes impositivas fomenta un mayor ahorro, el resultado sería tasas de interés más bajas y mayor inversión b. POLÍTICA 2: INCENTIVOS PARA LA INVERSIÓN Supongamos que el Congreso aprueba una reforma fiscal orientada a hacer que la inversión sea más atractiva (realmente es lo que hace cuando instituye un crédito fiscal a la inversión) - Un crédito fiscal a la inversión le ofrece un beneficio fiscal a cualquier empresa que construya una nueva fábrica o que adquiera una nueva pieza de equipo Alteraría la inversión a cualquier tasa de interés ¿Por? El crédito fiscal recompensa a las 1º.
- empresas que piden prestado e invierten en capital nuevo. CONSECUENCIA: Modificaría la demanda de fondos prestables No afectaría la oferta de fondos prestables ¿Por? El crédito fiscal no afectaría la cantidad que los hogares ahorran a cualquier tasa de interés La cantidad demandada de fondos prestables seria mayor a cualquier tasa de interés ¿Por? 2º.
- Las empresas tendrían un incentivo para incrementar la inversión a cualquier tasa de interés CONSECUENCIA: La curva de demanda de fondos prestables se movería a la derecha (de D1 a D2) El incremento en la demanda de fondos prestables aumenta la tasa de interés de 5% a 6% Aumenta la cantidad de fondos prestables proporcionada de $1200 millones a $1400 3º.
- millones a medida que los hogares responden incrementando la cantidad que ahorran: Este cambio en el comportamiento de los hogares está representado como un MOVIMIENTO A LO LARGO DE LA CURVA de oferta o CONSECUENCIA: Si una reforma de las leyes impositivas estimulara una mayor inversión, el resultado sería tasas de interés más altas y mayores ahorros c. POLÍTICA 3: DÉFICITS Y SUPERÁVITS PRESUPUESTALES Los gobiernos financian los déficits presupuestales pidiendo prestado en el mercado de bonos y la acumulación prestables pasados recibidos por el gobierno se llama DEUDA DE GOBIERNO - Un superávit presupuestal se puede utilizar para repagar parte de la deuda del gobierno Si el gasto del gobierno = ingreso por impuestos El gobierno tiene un PRESUPUESTO EQUILIBRADO Imagine que el gobierno empieza con un presupuesto equilibrado y (debido a una reducción de impuestos o un incremento en el gasto) empieza a tener un déficit presupuestal 1) El ahorro nacional (la fuente de oferta de fondos prestables) está compuesta por ahorro privado y ahorro público Un cambio en el equilibrio del presupuesto gubernamental representa un cambio en el ahorro público en la OFERTA de fondos prestables No altera la demanda de fondos prestables ¿Por? El déficit presupuestal no influye en la cantidad que los hogares y las empresas quieren pedir prestado para financiar la inversión a cualquier tasa de interés 2) Cuando el gobierno tiene un déficit presupuestal el ahorro público es negativo Se reduce el ahorro nacional - Cuando el gobierno pide prestado para financiar su déficit presupuestal, reduce la oferta de fondos prestables disponibles para financiar la inversión de los hogares y las empresas.
CONSECUENCIA: o Un déficit presupuestal desplaza la curva de oferta de fondos prestables a la izquierda de O1 a O2 3) Cuando el déficit presupuestal reduce la oferta de fondos prestables la tasa de interés aumenta de 5% a 6% - Esta tasa de interés mas alta altera el comportamiento de los hogares y las empresas que participan en el mercado de préstamos: o Muchos de los que solicitan fondos prestables se desalientan por la tasa de interés más alta + menos familias compran casas nuevas + menos empresas deciden construir nuevas fábricas o EFECTO DE DESPLAZAMIENTO O CROWDING OUT: Reducción en la inversión debido al endeudamiento gubernamental  Está representado por el movimiento A LO LARGO DE LA CURVA de demanda de una cantidad de $1200 a $800 millones  Cuando el gobierno pide prestado para financiar su déficit presupuestal, deja fuera a los prestatarios privados que están tratando de financiar una inversión CONCLUSIÓN: Cuando el gobierno reduce el ahorro nacional debido a un déficit presupuestal, la tasa de interés aumenta y la inversión disminuye: Los déficits presupuestales del gobierno reducen la tasa de crecimiento de la economía ¿Por? La inversión es importante para el crecimiento económico a largo plazo ¿Por qué un déficit presupuestal afecta la oferta de fondos prestables y no su demanda? El gobierno financia un déficit presupuestal vendiendo bonos le pide prestado al sector privado ¿Por qué este aumento en lo que el gobierno pide prestado desplaza la curva de oferta, mientras que la creciente solicitud prestabless de los inversionistas privados desplaza la curva de demanda?: Debemos analizar el significado de “FONDOS PORTABELES”: El modelo supone que significa el flujo de recursos disponibles para financiar la inversión privada un déficit presupuestal del gobierno reduce la oferta de fondos prestables - Si en lugar de eso hubiéramos lo hubiéramos definido como el flujo de recursos disponibles del ahorro privado El déficit presupuestal del gobierno incrementaría la demanda en lugar de reducir la oferta - Un déficit presupuestal siempre incrementa la tasa de interés dejando a un lado a los prestatarios privados que dependen de los mercados financieros para fondear sus proyectos de inversión privada Los SUPERÁVITS presupuestales del gobierno tienen efectos opuestos: - Cuando el gobierno recauda más en ingresos vía impuestos de lo que gasta ahorra la diferencia mediante el retiro de deuda gubernamental en circulación Este superávit presupuestal (o ahorro público) contribuye al ahorro nacional - CONSECUENCIA: Un superávit presupuestal incrementa la oferta de fondos prestables, reduce la tasa de interés y estimula la inversión Causa mayor acumulación de capital y un crecimiento económico mas rápido ...

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