Evaluación de Inversiones (2014)

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TEMA 8 EVLUACIÓN DE INVERSIONES OBJETIVOS DE CONOCIMIENTO DEL TEMA 8 1. CONCEPTO DE INVERSIÓN Y SUS CLASES 2. CARACTERÍSTICAS FINANCIERAS DE UNA INVERSIÓN. EFECTO DE LOS IMPUESTOS 3. CRITERIOS BÁSICOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES CONCEPTO DE INVERSIÓN Y CLASES DE INVERSIONES La inversión consiste en la aplicación de recursos financieros a la creación, renovación, ampliación o mejora de la capacidad operativa de la empresa Características de las inversiones fijas (o a largo plazo) Tienen implicaciones a largo plazo para la empresa (suponen un elevado riesgo) Tienen una alta dependencia del medio externo Conforman la capacidad de producción de la empresa CONCEPTO DE INVERSIÓN Y CLASES DE INVERSIONES CLASES DE INVERSIONES Según soporte: FÍSICAS / INMATERIALES / FINANCIERAS Según duración: CORTO / MEDIO / LARGO PLAZO Según finalidad: DE RENOVACIÓN / DE EXPANSIÓN / DE MODERNIZACIÓN / DE DIVERSIFICACIÓN / ESTRATÉGICAS / OTRAS CARACTERÍSTICAS FINANCIERAS DE UNA INVERSIÓN DISEÑO BÁSICO DE UN PROBLEMA DE INVERSIONES -FC0 FC1 FC2 0 1 2 Elementos……………… FCn-1 FCn n-1 n 1. Coste de la inversión (Primer flujo de caja) 2. Duración de la inversión (horizonte temporal) 3. Entradas de fondos (flujos de caja positivos) 4. Salidas de fondos (flujos de caja negativos) 5. Flujos de caja (suma de las entradas y salidas) 6. Condiciones de realización de la inversión - condición de posibilidad - condición de efectuabilidad CARACTERÍSTICAS FINANCIERAS DE UNA INVERSIÓN La condición de posibilidad o de economicidad de la inversión supone que la suma de todos los flujos de caja derivados de un proyecto de inversión debe ser superior a la inversión inicial del mismo.
∑ FCi - FC0 > 0 La condición de efectuabilidad o rentabilidad de la inversión supone que la tasa de rendimiento de la inversión ( r) debe ser superior al coste de capital (i) de los recursos financieros invertidos.
r > i Efecto del impuesto de sociedades: ejemplo Un hotel quiere implantar un servicio que tendría vigencia durante tres años.
Requeriría una inversión inicial de 10.000€, que se amortizarían contablemente en 5 años.
Los ingresos presupuestados son: 8.000, 10.000 y 12.000 € para cada uno de los años.
Los gastos serían: 3.000, 4.000 y 4.500 € respectivamente.
Al final del tercer año se espera vender los activos por 5.000 €.
La financiación utilizada supone unos costes financieros de 300 €/año.
Calcular la cuota del impuesto de sociedades para cada periodo si el tipo impositivo es del 30%.
Efecto del impuesto de sociedades Impuesto de sociedades 1 2 + Ingresos ventas, (V) + 8.000 + 10.000 + 12.000 - Gastos explot., (G) - 3.000 - 4.000 - 4.500 - Cuota amort. fiscal, (CA) - Intereses deuda, (I) + Incrementos patrimonio - Decrementos patrimonio BASE IMPONIBLE x Tasa impositiva CUOTA IMPOSITIVA 3 Efecto del impuesto de sociedades Impuesto de sociedades + Ingresos ventas, V x t - Gastos explot., G x t - Cuota amort. fiscal, CA x t - Intereses deuda, I x t + Incrementos patrimonio, ↑P x t - Decrementos patrimonio, ↓P x t CUOTA IMPOSITIVA - Deducc. y bonificaciones CUOTA LIQUIDA A INGRESAR 1 2 3 + 2.400 + 3.000 + 3.600 - 900 - 1.200 - 1.350 CRITERIOS BÁSICOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES. Introducción ¿Cómo se seleccionan las mejores inversiones para la empresa? Se elige entre varias alternativas atendiendo a criterios económicos Se considera el riesgo asociado a cada alternativa ¿Componentes a tener en cuenta en la decisión financiera DINERO - TIEMPO - RIESGO CASH-FLOW RENTABILIDAD CRITERIOS BÁSICOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES. Introducción CÁLCULO DE LOS FLUJOS NETOS DE CAJA O CASH FLOW • INGRESOS DERIVADOS DEL PROYECTO …………… ___________ + • COSTES DEL PROYECTO ………………………………. ___________ • AMORTIZACIONES ………………………………………. ___________ • BENEFICIO DEL EJERCICIO ……………………………. ___________ • IMPUESTOS SOBRE EL BENEFICIO ………………….. ___________ • BENEFICIO NETO ………………………………………… ___________ • FLUJOS DE CAJA (CF) …(Bº neto + amortizaciones) … ___________ CRITERIOS BÁSICOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES 1.- CRITERIO DEL PLAZO DE RECUPERACIÓN (PR) O PAY-BACK Determina el número de períodos que son necesarios para que la acumulación de los flujos de tesorería recupere el valor de la inversión inicial.
El Pay Back nos dice con qué rapidez devuelve cada proyecto la inversión inicial.
Cálculo para flujos constantes………. PR = FC0 / FC Cálculo para flujos variables ………. PR ∑ FC = FC0 El Pay Back es un criterio de liquidez, se prefieren las inversiones más líquidas en lugar de las más rentables.
Se utiliza cuando los proyectos de inversión llevan asociados elevados niveles de riesgo.
CRITERIOS BÁSICOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES El proyecto más conveniente sería el que tuviera un plazo de recuperación más corto INCONVENIENTES DEL PAY- BACK 1. No se consideran los fujos de caja posteriores al plazo de recuperación.
2. No se tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
Ejemplo del método del payback HOTEL SL está considerando comprar la Máquina 1 Inversión inicial: 210.000 € Vida útil: 11 años Valor residual estimado: 0 € Flujos de caja netos: 35.000€ anuales Ejemplo del método del payback ¿Cuánto tardará en recuperarse la inversión? 210.000 € ÷ 35.000 € = 6 años Seis años es el plazo de recuperación o payback Ejemplo del método del payback Suponer que hay otra alternativa, la Máquina 2 que también cuesta 210.000 € pero ahorrará 42.000 € anuales durante los cinco años de su vida útil ¿Cuál es el periodo de recuperación? 210.000 € ÷ 42.000 € = 5 años ¿Qué máquina es preferible? Ejemplo del método del payback HOTEL SL está considerando comprar la Máquina 3 Inversión inicial: 250.000 € Vida útil: 11 años Ahorros generados 160.000 €, 180.000 €, y 110.000 € en sus tres primeros años ¿Cuál es el periodo de recuperación? Ejemplo del método del payback Primer año: 160.000 € La recuperación tiene lugar durante el segundo año Ejemplo del método del payback Payback = 1 año + 90.000 € necesarias para completar ÷ 180.000 flujo neto de caja en el año 2 = 1 año + 0,5 años = 1,5 años o 1 año y 6 meses CRITERIOS BÁSICOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES 2.- CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO (VAN) O VALOR CAPITAL DE UNA INVERSIÓN Determina el valor actualizado de todos los flujos de caja esperados de un proyectos de inversión.
El VAN es la diferencia entre el valor actualizado de los cobros menos el valor actualizado de los pagos.
Cálculo para una única tasa de descuento ……. VAN = ∑ FCn / (1+ i) n Cálculo para diferentes tasas de descuento…… VAN = - FC0 + FC1/ (1+ i1) + FC2/ (1+ i1) (1+ i2) + … + FCn/ (1+ i1)... (1+ in) Un VAN positivo significa que la inversión en el proyecto genera excedentes superiores, precisamente en la cuantía del valor actual neto, a los que podrían obtenerse invirtiendo la misma cantidad a la tasa de inversión i CRITERIOS BÁSICOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES VENTAJAS DEL VAN 1.- Considera el valor del dinero en el tiempo.
2.- Traslada los flujos de caja a una misma fecha.
DESVENTAJAS DEL VAN 1.- Necesidad de unas previsiones acerca de los flujos de tesorería futuros.
2.- Dificultad para establecer el tipo “i” de descuento futuro.
Ejemplo de Valor actual neto Años en la vida del proyecto 0 (250.000) € Inversión inicial 1 125.000 € 2 130.000 € Entradas de caja 3 115.000 € Ejemplo de Valor actual neto Año 1 2 3 Tasa ret.
esp. 10% 0,909 0,826 0,751 Flujos de caja netos 125.000 130.000 115.000 Valor actual total de los FCN Inversión inicial neta Valor actual neto del proyecto VAN de los FC netos 113.625 107.380 86.365 307.370 € 250.000 57.370 € Ejemplo de Valor actual neto La empresa está considerando otra inversión: Inversión inicial: 245.000 € Inversión en utillaje: 5.000 € La inversión en utillaje se recupera Vida útil tres años Valor residual estimado: 4.000 € Ahorros de caja 80.000 € anuales Tasa de retorno esperada 10% Ejemplo de Valor actual neto Año 1-3 3 Tasa ret.
esp. 10% 2,487 0,751 Flujos de caja netos 80.000 9.000 Valor actual total de los FCN Inversión inicial neta Valor actual neto del proyecto VAN de los FC netos 198.960 6.759 205.719 € 250.000 (44.281 €) CRITERIOS BÁSICOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES 3.- CRITERIO DE LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD O TIR Se define como aquel tipo de rendimiento que iguala la corriente de flujos de caja tanto positivos como negativos generados por un proyecto de inversión.
La TIR es aquella tasa de rentabilidad que iguala el VAN a cero.
Cálculo para una única tasa de descuento ……. 0 = ∑ FCn / (1+ i) n Cálculo para diferentes tasas de descuento…… 0 = - FC0 + FC1/ (1+ i1) + FC2/ (1+ i1) (1+ i2) + … + FCn/ (1+ i1)... (1+ in) Se elegirán aquellos proyectos que tengan la mayor TIR 8.3 CRITERIOS BÁSICOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES VENTAJAS DE LA TIR 1.- Mide la rentabilidad relativa de los proyectos de inversión.
DESVENTAJAS DE LA TIR 1.- Dificultad de cálculo.
2.- Se supone que los flujos de caja son reinvertidos y refinanciados precisamente a esa tasa interna de rentabilidad.
Comparación del VAN y el TIR El VAN tiene la ventaja de que el resultado final del cálculo se expresa en euros y no como un porcentaje Pueden sumarse los VAN de proyectos individuales Puede ser utilizado cuando la tasa de retorno varía a lo largo de la vida del proyecto ...